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                      鹏华基金周恩源:中短债基金稳健回报与风险控制的平衡之道

                      2019-01-25  阅读次数:  211 字?#29275;?

                      2018年以来,在国家打破刚?#36828;?#20184;、规范理财市场的环境下,净?#36947;?#20135;品将逐步替代前期预期收益型、类刚兑性质的产品。中短债基金定位为货币增强及银行理财替代类产品,其收益稳健、波动与回撤相对可控的特性,恰好与老百姓的理财需求较为契合,这也正是中短债基金近来受市场关注、不断走红的原因。

                      中短债基金生命力之一在于其相对可观的投资收益。根据Wind统计,2018年债券基金平均收益率为4.16%,货币基金平均收益率为3.52%。?#29575;?#19978;,纯债型中短债基金的风险收益特征介于货币基金与普通债基之间。相比货币基金,其投资剩余期限更长,投资灵活度更高;相对普通债基,其中短久期的特性又强化其稳健收益的特点。因此,中短债基金被定位为“增强版货币基金?#34987;?#38134;行理财的替代产品。

                      中短债基金生命力之二在于其收益的稳健性,符合追求低波动、稳健收益投资群体的理财需求,成为震荡市的亲民版理财工具之一。高收益类产品往往同时伴随净值高波动、高回撤等特性,让投资者的心理承受能力面临较大考验,往往也会导致大家难以长期持有;相反,投资者们更愿意长期持有稳健收益型产品,从而获取较为稳定的投资回报。

                      中短债基金属于纯债基金中的?#22836;?#38505;?#20998;鄭?#22312;策略空间上相比货币基金更灵活,通过组合期限、杠杆上限、评级要求等策略增厚收益,同时控?#21697;?#38505;,达成收益目标。相较于货币基金,中短债基金投资主要从四个维度提升收益:(1)剩余期限拉长,货币基金资产主要投资于短期货币工具(最长平均期限120天),中短债基金根据规定可投资剩余期限3年以内的债券(在实际投资中组合会根据具体情况选择相应期限券种,选择利率风险暴露较小的债券,通过票息累积取得较为稳健的收益,控制回撤)。(2)杠杆增加,货币基金通常仓位不超过120%,开放式中短债基金仓位最高可达到140%,定开类中短债基金在封闭期仓位最高可以达到200%,通过套息增厚收益。(3)信用资质下沉,货币基金主投AAA评级债券;而中短债基金的投资范围更广,在管理好信用风险的前提下,可以通过一定程度的信用下沉获取更高收益回报。(4)运作方式不同,货币基金通常是开放式运作,每日申赎规模变动,流动性管理要求较高;而中短债基金可以设置封闭运作,通过牺牲一定的流动性来提升收益。

                      由于中短债基金的投资范围更广,因此在投资运作中可能面临多重风险考验,需要研究端-投资端-交易端的高度配合:(1)信用风险,信用团队支持与基金经理审慎择相结合,多维度共同控制信用风险。(2)杠杆风险,在资金面可能面临极端紧张的情况下,?#23454;?#38477;低组合杠杆。(3)久期风险,总体需要控制久期,即使在行情?#33539;?#24615;情况较大时?#23454;?#25552;升组合久期?#20445;?#20063;需要控制仓位,且配置高流动性?#20998;幀?span lang="EN-US">

                      展望2019年,债市总体?#28304;?#20110;牛市格局之中,今年经济运行仍存在两方面压力:一是受2018年出口赶工的影响,部分订单已提前生产,2019年出口产业链将承受压力;二是受房地产新开工影响,在2018年三季度前后开发商为了快速取得预售证而加速开工,尽早卖房回笼现金流,2019年房地产新开工投资增速出现下滑的概率较大。经济的领先指标社会融资增速的?#20013;?#19979;滑也预示着近期经济增速?#28304;?#20110;下行态?#28006;?#20013;。在经济存在明显压力的情况下,预计货币政策总体呵护市场,会?#26377;?#20013;性偏宽松的格局,保持流动性的合理充裕。

                      供需格局相对宽裕的资金环?#24120;?#20026;中短债基金获取稳健回报创造了较为有利的市场环?#22330;5比唬?#30001;于当前市场收益率水平相较2018年已有明显下降,潜在盈利空间有所缩窄。因此,这也需要我们更好地在投资中平衡收益与风险的关系,通过全方位努力,实现稳健增值的目标。此外,我们?#27493;?#35758;投资者密切关注市场行情变化,及时做好资产配置调整。


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                      数据来源:WIND,本数据仅供参考,鹏华基金不保证其准确性,也不构?#19978;?#20851;的业绩保证或投资建议。
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